¿Grecia - Primer resumen: ¿Qué está pasando y qué implicaciones hay?

UN RESUMEN RÁPIDO DE LOS ACONTECIMIENTOS DEL FIN DE SEMANA

Viernes 26/06 - Sábado 27/06 - El Primer Ministro Tsipras ha anunciado por sorpresa que va a llevar a cabo un referendum el día 5 de julio para sondear la opinión acerca de las condiciones propuestas por los acreedores. Tsipras ya ha dicho que le parece que las propuestas son absurdas y que su partido va a hacer campaña para que sean rechazadas.

Sábado 27/06 – El parlamento griego aprueba la celebración del referéndum. Grecia pide a la Troika que amplíe el plan de rescate hasta el lunes 6 de julio, cuando ya habrá un resultado para el referéndum. La Troika se niega

Domingo 28/06 - El BCE se reúne para discutir acerca del programa de emergencia: Emergency Liquidity Assistance (ELA). Los bancos griegos han estado utilizando fuertemente esta fuente a la vista de las salidas de depósitos. Se declara el cierre de bancos para el lunes 29 y se limitan las retiradas de depósitos a 60 euros diarios

¿QUÉ PASA AHORA?

Lunes 29/06 – Los mercados financieros abren y reaccionan a las noticias de Grecia. El EUR ha caído un 1.12% frente al USD hasta 1.1050, las rentabilidades de los Treasuries a 10 años caen de 2.50% a 2.30%, un movimiento similar al Bund. La deuda periférica está bajo presión.

Martes 30/06 – Grecia no pagará €1.4 MM que debe al FMI. Aunque el proceso formal de considerar que Grecia está en default tardará aproximadamente un mes, Lagarde probablemente declarará que Grecia está en default. Sin embargo, no pensamos que existan clausulas “cross-default”, lo que quiere decir que Grecia no pagará otras deudas.

Lunes 29/06 a Sábado 04/07 – Campaña por el referéndum. Tsipras aún tiene que anunciar oficialmente las palabras concretas del referéndum, que debería ser un simple voto para aceptar o rechazar el paquete de los acreedores. En realidad, el voto será sobre la continuación de Grecia en el euro. Estimaciones iniciales indican que la mayoría quiere mantenerse en el euro, pero el margen es muy estrecho. Podría ocurrir que los griegos se sientan presionados y reaccionen negativamente hacia la Unión Europea y gane el “no” o bien, puede que los griegos reaccionen negativamente a Tsipar por llevarles a esta situación y gane el “sí”.

Domingo 05/07 – Anuncio de resultados del referéndum. Un “Sí”, seguramente conlleve un cambio de poder en Grecia, ya que Syriza no podría mantenerse en poder tras haber hecho una campaña por el “No”. Este sentimiento es el mismo del líder del Eurogrupo Dijsselbloem durante el fin de semana, que señala que la falta de credibilidad que Tsipras y Syriza tendrían en implementar las reformas que ellos se oponían. Pero en el caso de un “Sí”, la situación seguiría difícil. Técnicamente, el programa actual vence el 30 de junio y no estaría disponible para Grecia después de ello. Aunque un gobierno “nacional” podría ser formado, no tendría un mandato democrático, por lo cual esperaríamos nuevas elecciones. Pero es probable que Europa entera haría un gran esfuerzo en ayudar a Grecia caso gane un “Sí”, reactivando el programa anterior y ayudando a Grecia a levantarse otra vez. Por el otro lado, un “No” llevaría a una lenta y caótica salida de Grecia del Euro. No existen precedentes, por lo cual es difícil predecir que puede ocurrir. Un gran malestar social es una posibilidad ya que los pagarés del gobierno se han emitido para pagar a los sectores públicos y los beneficios sociales. La introducción del nuevo Drachma también debería tardar.

IMPLICACIONES PARA EL MERCADO

Para ser claros, no consideramos que estemos en la misma situación que con Lehman Brothers. El mundo ha tenido 5 años para prepararse para un acontecimiento así en Grecia y creemos que las instituciones financieras están muy poco expuestas a la deuda soberanos griega. La mayor parte de los acreedores griegos siguen siendo instituciones públicas – Gobiernos de la Eurozona (a través del Mecanismo Europeo de Estabilidad) y el BCE . Por tanto, la reacción del mercado debería ser en principio contenida, pero seguirá habiendo volatilidad durante la próxima semana. Como se ha dicho anteriormente, los mercados se han abierto en Europa con movimientos de un tamaño considerable pero cautos. El bono alemán a 10 años ha caído aproximadamente 20pbs con rendimientos del 0.70%, el diferencial entre el bono alemán a 10 años y el bono italiano a 10 años se ha ampliado 35pbs (de 125 a 160 pbs), y el Euro se ha depreciado un 1.5%. El BCE está vigilando la situación y está preparado para suavizar las condiciones si fuese necesario, probablemente a través de un aumento en su programa de adquisiciones de QE. Pero incluso estos movimientos parecen desvanecerse a medida que pasa la mañana.

La introducción de políticas de control va a ser un golpe duro para una economía griega ya débil y tendrá repercusiones en toda Europa. Además, se acentúa para los votantes de partidos políticos extremos que defienden el incumplimiento de acuerdos ya existentes. España tendrá elecciones en noviembre y la reciente subida en popularidad del partido Podemos (quien comparte un punto de vista ideológico similar al de Syriza) será puesta a prueba, dado que los ciudadanos españoles son conscientes de las dificultades que está sufriendo el ciudadano griego. El hecho de no poder tener acceso a los ahorros y tener sólo 60 € al día hace que se replanteen la situación actual.


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